555ch.com 新股解读|龙蟠科技：巨亏后不名一钱，磷酸铁锂正极巨头“行路难”
在新动力材料的赛说念上555ch.com，坐上公共磷酸铁锂正极材料制造商第四把交椅的龙蟠科技（603906.SH），也曾是一匹“黑马”。然则，高洁其通过港交所聆讯并启动招股，准备在本钱市集上再下一城之际，市集却对其握续的亏欠、欠债高企的景况投以审慎的眼神。
2023年，龙蟠科技遭受了功绩的急转直下，全年净利润亏欠高达15.14亿元（东说念主民币，下同）。2024年上半年络续亏欠2.6亿元，期末金钱欠债比率高达264%。这让东说念主不禁要问：在行业竞争加重和周期性供应足够的大布景下，龙蟠科技的港股上市之路能否成为其百折不回的跳板？
“押注”磷酸铁锂正极材料，堕入亏欠泥潭
智通财经APP了解到，龙蟠科技的方向历史不错上前挂牵至2003年，最先公司专注于润滑油和发动机冷却液领域，其家具平凡诳骗于汽车制造、汽车后市集和工程机械等领域。2017年，龙蟠科技在上交所上市，自2020年起，公司脱手销售磷酸铁锂正极材料。2021年，龙蟠科技通过收购贝特瑞旗下磷酸铁锂正极材料业务，成为公共主要的磷酸铁锂供应商之一。
凭证弗若斯特沙利文回报，2023年，公共磷酸铁锂正极材料销量达到166万吨。按销量计龙蟠科技已成为公共第四大磷酸铁锂正极材料制造商。于2023年，公司的销量达到10.81万吨，占总共这个词市集的6.5%。公司的正极材料客户涵盖宁德期间、瑞浦兰钧、欣旺达及亿纬锂能等主流锂电板制造商。
当今，磷酸铁锂正极材料业务已成为龙蟠科技第一伟业务。2024年上半年，该业求结束收入24.75亿元，占比69.4%；此外，车用缜密化学品业务在上半年结束收入9.7亿元，占比27.2%。
值得隆重的是，正极材料业务对龙蟠科技而言是一柄“双刃剑”，其为公司带来业务范畴快速增长的同期也带来了较大方向风险。
2022年，跟着正极材料业务并表，龙蟠科技结束营收140.72亿元，同比增长247.15%，归母净利润7.53亿元，同比增长114.61%，后来便马上盈转亏。2023年，公司正极材料毛损率为8.1%，2024年上半年的毛利率也仅为3.1%。据了解，公司功绩亏欠主要受到新动力汽车补贴政策退坡和碳酸锂价钱大幅波动的影响。
龙蟠科技在招股书中暴露，公司磷酸铁锂正极材料的毛利率于2022年下落，主要由于公司于年内的销售成本增幅超出收入增长，原因是于2022年第四季度在价钱高位购入碳酸锂。原材料价钱于2023年的下降导致公司于年内出现磷酸铁锂正极材料家具的毛损，由于磷酸铁锂正极材料的价钱密切随从上海有色网现行碳酸锂价钱走势，以致当碳酸锂价钱处于下降周期时，所破坏原材料的运转采购成本高于公司的磷酸铁锂正极材料的售价。
招股书败露，2022年，公司磷酸铁锂正极材料的平均售价为12.87万元/吨，2023年下降至6.25万元/吨，2024年上半年进一步下降至3.32万元/吨。
高欠债风险亟待化解
智通财经APP隆重到，功绩亏欠的同期，龙蟠科技的财务景况进一步承压。公司在招股书中暴露，于往绩记载期，公司在一定进程上依赖银行借债为本钱开支及业务运营提供资金，并瞻望将来可能络续如斯，而公司的流动资金风险可能会增多（尤其是在碳酸锂价钱呈下落趋势的情况下）。
扫尾2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司的固定利率银行借债区分约为17.64亿元、37.69亿元、79.05亿元及78.09亿元。扫尾同日，公司的金钱欠债比率区分为99.2%、112%、239.6%及264%。
比年来，龙蟠科技握续提高筹资金额，主要原因是公司持续加码产能。公司物业、厂房及斥地金额由2021年的16.06亿元，增长2024年上半年的68.06亿元。主要由于公司于四川、湖北、山东、天津及江苏的分娩步伐膨大或斥地。
磷酸铁锂正极材料产能方面，扫尾终末骨子可行日历(2024年10月14日)，公司于江苏省金坛、天津市宝坻、四川省蓬溪、山东省菏泽、湖北省襄阳营运五个磷酸铁锂正极材料分娩步伐。扫尾2023年，公司磷酸铁锂正极材料的联想产能达到20.07万吨，较2021年增长7.49倍。
除了布局国内，龙蟠科技还于2022年2月通过径直非全资子公司常州锂源，脱手谋略印度尼西亚工场。工场一期瞻望将于2024年第四季度傍边脱手运营，联想产能为每年3万吨磷酸铁锂正极材料。印尼二期工程瞻望将于2025年脱手施工，联想产能为每年9万吨磷酸铁锂正极材料。招股书败露，印度尼西亚工场（包括一期及二期）瞻望总成本约为20.72亿元。
靠近产能足够风险，公共化或“行路难”
据此，把脉龙蟠科技的发展出路，需要洽商磷酸铁锂正极材料的市集容量，以评估公司是否将靠近产能足够的风险。
从高卑劣关连来看，磷酸铁锂正极材料上游主要为锂源、铁源、磷源等原材料，卑劣则用作制备锂离子电板，并最终诳骗于新动力汽车、储能等领域。比年来，成绩于新动力汽车、通讯基站、电力储能等多末端领域需求增多，带动了磷酸铁锂材料市集需求快速高潮。
凭证弗若斯特沙利文回报，2019年至2023年，公共磷酸铁锂正极材料市集销量以复合年增长率达到100.4%。该增长主若是由于来悛转换力汽车和储能系统帅域的需求增多、电板本领和热惩处系统的跳跃以及磷酸铁锂电板固有的成本上风。瞻望公共磷酸铁锂正极材料行业2028年的销量将达到419.2万吨，从2024年起的复合年增长率为18.6%。
需要隆重的是，公共磷酸铁锂正极材料市集范畴虽有望保握牢固增长，但行业竞争强烈且高度荟萃。弗若斯特沙利文尊府败露，按2023年的销量盘算推算，五大磷酸铁锂正极材料制造商约占公共市集份额的66.7%，同期，中国内地的磷酸铁锂正极材料销量占公共磷酸铁锂正极材料销量约99%。
尽管头部厂商已占据了大部分市集，但简略是受到了前些年高额利润的刺激，现阶段磷酸铁锂正极材料企业仍在马束缚蹄扩建产能。凭证第三方机构测算，2023年初部五家企业基本已可隐秘行业需求。这意味着，刻下行业供需时局也曾发生极大滚动。
招股书败露，2024年2月，龙蟠科技与电板制造商LGES签订永远供应合同，据此，LGES过火联属东说念主士应允于2024年至2028年采购16万吨吨公司的磷酸铁锂正极材料。这有助于龙蟠科技提高家具销量，不外公司能否永远充分化解可能靠近的产能足够风险还有待稽查。
龙蟠科技也在招股书中教导风险，自2022年末以来，公共及中国内地磷酸铁锂正极材料行靠近锂电板价值链中游产业所靠近的共同挑战。其中包括影响卑劣产业的持续变化的政策、需求弯曲导致的周期性供应足够以及惩处原材料价钱波动。
龙蟠科技还指出，跟着销量的增长及运营效果的提高，分娩成本占收入的百分比将因范畴经济而有所下降。然则，但若公司无法产生足够的收入及利润以支付多半的分娩成本，公司将靠近产能足够，公司的财务景况及方向功绩可能会受到不利影响。
从中折射出，龙蟠科技引申产能并开启海外化布局，是一个永远且复杂的历程，需要公司持续弯曲策略以恰当公共市集变化。龙蟠科技结束“A+H”上市是公司面对新挑战的伊始而远非终局。
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